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浩博4.2版本-国泰君安(香港):人保集团收集评级 目标价3.86港元

时间:2020-01-11 18:42:41 热度:2422

浩博4.2版本-国泰君安(香港):人保集团收集评级 目标价3.86港元

浩博4.2版本,人保集团(01339 HK)的A股发行价定于人民币3.34元每股,同时发行18亿股份。人保集团在11月5日公布了A股发行细节,预计将筹集人民币60.12亿元的资本。同时,已披露的2018年首3季度业绩差于预期和A股招股书预测。受2018年3季度财险佣金费用一次性的上涨和疲弱的投资表现,2018年前3季度股东净利同比下滑16.7%至人民币121.18亿元。

财险业绩预计将于2018年4季度恢复,但寿险新单保费恢复仍然面临压力。受到银保监57号文生效前高佣金车险销售增加的影响,人保财险的佣金费用在3季度显著增加,从而导致了2018年前3季度股东净利25.5%的同比下滑。但是,这种情况预计将会在2018年4季度恢复。人保寿险的保费下滑继续收窄,但是新单保费恢复仍然面临压力。

我们将目标价降至3.86港元,但仍维持“收集”的投资评级。因为2018年3季度的疲弱业绩,我们调低了对于人保财险的预测。人保寿险方面,我们调高了2018年个人代理数量下滑的预测至14.0%。因此,股东净利也被调低。我们采用分部加总的估值方法得到了3.86港元的目标价。考虑到非财险业务被低估的估值、A股发行后其股价大幅上涨的预期和具有竞争力的财险业务,我们维持“收集”的投资评级。

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